Біткойн мовчазний податок: установи не будуть ходл без добутку

Для мільйонів усиновлювачів біткойн (BTC) являє собою свободу від контролю капіталу, централізованих посередників та дебазування центрального банку. Але для установ, що проведення біткойна не безкоштовно. Насправді це має стійкі, вимірювані витрати, які накопичуються тихо і з часом стирають значення. Це “мовчазний податок” Bitcoin – негативне перенесення, що випливає з гонорарів, витрат на страхування, бухгалтерського обліку та можливості.

Для індивідуального інвестора із переконанням та тривалим горизонтом це перетягування може бути уникненим або терпимим. Але для установ, що керують великими портфелями, покладаються на безпечні третіх осіб і пов’язані довіреними мандатами, мовчазний податок стає важче ігнорувати.

Холдинг приходить за ціною

На відміну від торгових користувачів, установи часто не можуть самостійного біткойна на апаратному гаманці. Вони покладаються на регульованих зберігачів за дотриманням, аудиторством та безпекою. Bitgo, Copper, Hex Trust, Coinbase Prime та Fidelity Digital Assets є одними з найкращих гравців у цьому просторі – і вони не пропонують свої послуги безкоштовно.

Плата за опіку, як правило, становить від 0,35% до 0,50% на рік, що стягується за активами під вартою. Для великих клієнтів це швидко додається. Позиція на біткойн на 100 мільйонів доларів коштує від 350 000 до 500 000 доларів США щорічно – просто сидіти в холодному сховищі. Деякі зберігачі також стягують плату за борт на борту та транзакції, витісняючи ефективні витрати ще вище.

Страхування додає ще один шар. У той час як основні зберігачі пропонують політику, ці межі часто значно нижче того, що потрібно великим установам. Деякі клієнти домовляються про додаткове покриття або самостійно, будь-яке з яких збільшує витрати. А потім є витрати на аудит: державні компанії та кошти повинні регулярно перевіряти свої криптовалюти за допомогою спеціалізованих криптовалют. Це не дешеві, часто вимагають шестизначних заручин з чотирма фірмами.

У сукупності це основні компоненти негативного перенесення біткойна для установ: неминучі витрати на утримання без компенсаційного доходу. Навіть за відсутності нестабільності або руху цін, положення повільно кровоточить – структурний задній вітер, вбудований у акт проведення.

Але крім явних витрат, є також стратегічне обмеження, яке ще більше сполучує тягар.

Структурний задній вітер негативного перенесення

Один з найважливіших випадків інституційного використання Bitcoin-або просто проводиться для довгострокової оцінки-є його роль як застава. Біткойн може бути розміщений для запозичення доларів, стабільців або інших криптовалют, що дозволяє власникам розблокувати ліквідність, не продаючи свою позицію. Ця функція є особливо цінною для капітальних підприємств, таких як шахтарі або торгові фірми, і все частіше для менеджерів казначейства, які шукають більш гнучких інструментів балансу.

Але ефективність біткойна як застави залежить від його стабільності та доступності. Якщо негативне перенесення розмиває основну частину біткойна, кількість корисних застави. У цьому сценарії власники не тільки зазнають втрат паперу, але й бачать, що їх позиваюча сила зменшується в реальному відношенні.

Цей виклик посилюється тим, що основний спосіб компенсувати негативне перенесення Bitcoin, завдяки генерації врожаю, часто видаляє біткойн від корисного використання як заставу. Якщо установа надає свій біткойн для заробітку, ці активи, як правило, заблоковані і більше не доступні для розміщення проти позик. По суті, є компроміс: ви можете використовувати свій біткойн для отримання доходу, або ви можете використовувати його для розблокування ліквідності.

Цей двійковий вибір створює реальне тертя для установ, які намагаються максимально збільшити ефективність капіталу. Біткойн, який не заробляє врожайність за допомогою кредитування, недоступний для запозичення або експлуатаційної гнучкості. А біткойн тримав рідину для застави, що не працює, накопичуючи витрати на утримання без компенсаційного повернення.

Чому це має значення зараз

На початку 2020 -х років, коли ставки майже нуля та інфляція стосуються монтажу, розповідь Біткойна як інфляційна хедж зробила мовчазний податок легко не помітити. Але з переходом на більш високі процентні ставки, відновлювану конкуренцію з боку активів, що несуть врожайність, та більш жорсткий регуляторний контроль, інститути тепер стикаються з більш важким обчисленням.

Плата за опіку вже не є незначними. Інфляційні можливості, що користуються інфляцією, реальна. І внутрішні зацікавлені сторони – від комітетів з ризику до фінансів – незабаром почнуть запитувати, що робить біткойн на балансі, що перевищує просто сидіти там.

Розбиття компромісу

Поточні компроміси, що стоять перед інституційними власниками біткойна, є значущими, але вони можуть не бути постійними. У міру розвитку інфраструктури нові підходи починають пропонувати шлях вперед – розгляди, які можуть зменшити або навіть усунути необхідність вибору між врожаєм та корисністю.

По всій інших екосистемах блокчейнів рідний врожай часто заробляється, допомагаючи закріпити мережу за допомогою ставлення. Bitcoin, за дизайном, не пропонує цієї функціональності власникам-його система, що підтверджує роботу, винагороджує шахтарів, а не тих, хто тримає BTC. Але останні розробки вказують на нову можливість: дозволяючи біткойн підтримувати зовнішні ланцюги, що підтверджують комори, заробляючи врожайність у процесі. Ця модель, яку часто називають біткойнським ставленням, дозволяє делегувати BTC для забезпечення інших мереж – без відмови від опіки або прийняття нових припущень щодо довіри. Оскільки ці підходи продовжують дозрівати, інституційна життєздатність біткойна, безумовно, зросте.

Для установ, які давно доводилося вибирати між ефективністю капіталу та узгодженням з дизайном Bitcoin, цей зсув може бути значним – і давно простроченим.